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千亿房企变革样本:融信中国控速求稳、降债提质
时间:2019.04.09 | 来源:21世纪经济报道

2019年3月22日,融信中国控股有限公司(以下简称“融信”,3301.HK)正式发布2018年年度报告,当日融信中国董事局主席、行政总裁兼执行董事欧宗洪,执行董事曾飞燕,执行董事张立新等高管出席在香港举行的业绩发布会。


在发布会伊始,欧宗洪就宣布融信将每股分红派息0.365港元。据笔者了解,这是融信上市以来首次派息,金额多于已经发布年报的、规模大于融信的正荣、金茂等房企。例如,正荣每股派息0.15港元,金茂实现末期股息为每股10港仙,中期股息12港仙。


管理层同时表态称,相信今年在回馈投资者方面能有更好的表现。管理层信心的背后,是源于公司在2018年进行的战略“换挡”取得平稳着陆。从2018年的业绩情况来看,规模稳健增长、盈利杠杆双改善,成为融信中国成绩单的关键词。


而笔者在现场注意到,“安全”、“稳健”、“平衡”是融信管理层们谈及最多的关键词。千亿之后,融信将2019年目标规模设定为1400亿,同比增幅仅15%。昔日被批“激进”的融信已经不再,优化利润、负债指标,兼顾规模,追求“有质量的增长”,是融信千亿后的变革路径。


规模增速放缓,盈利能力提升


在2018年,融信超额完成了1200亿元的目标销售额,成功跻身千亿阵营,销售额达到1218.84亿元,较2017年增长了73.35%。这样的增速相较起2015-2017年规模的翻倍增长,似乎略显“逊色”。


但据笔者的观察,规模增速放缓是融信主动选择的结果。昔日擅长“弯道超车”的融信在2018年践行聚焦、平衡、轻资产战略,公司主动降负债,探索规模、利润和杠杆的平衡,由早期的快速增长阶段换挡至稳健成长阶段。


从利润指标来看,在成功跻身千亿房企俱乐部的同时,融信中国的盈利水平在2018年明显提升。


年报数据显示,2018年融信中国实现净利润35亿元,同比上升31%。归母净利润22亿元,同比增28%。归母核心净利润25亿元,同比增长116%;净利率达10%,同比上升1个百分点。毛利润达到81亿元,同比上升 61%;毛利率达23%,若扣除收并购项目重新估值影响,融信中国毛利率为29%, 同比上升8个百分点。


尽管盈利水平获得大幅提升,但值得注意的是,融信的盈利能力仍有改善空间。在已经公布2018年年报的同等规模房企中,金茂、蓝光发展、雅居乐的净利润率分别为19.4%、14.9%、8.01%,毛利润率分别为37.53%、43.9%、25.6%(蓝光房地产开发部分)。


“2019年,我们内部要把利润提上去,继续把财务稳健性做好,然后在合适的窗口做好整体投资安排。”融信执行董事曾飞燕在业绩会上表示。


此外据公告,融信在2018年销售成本为263.01亿元,较2017年仅上升3.89%,相对于73.35%的销售额增幅,3.89%的销售费用增长可谓奇迹。


在拿地成本上,融信自2017年便有下降的趋势,截止于2017年和2018年平均成本分别为6,568元/平方米、6,356元/平方米。


而从销售均价来看,融信产品2018年平均合约售价为21,672元/平方米,稳中有升,在行业中处于领先地位。如若进一步扣除海亮项目的单价影响,平均合约售价为29,558元/平方米,同比上升40%。


从土地成本和销售均价的对比来看,融信未来的盈利空间仍具有较大想象空间。


多举措降负债,持续改善债务结构


在业内人士看来,房企年终分红在一定程度上反映出公司现金流充裕,债务结构合理。而增速连续三年超100%融信,负债问题一直是“心头痛”。


在2018年,融信自年初开始采取的降杠杆措施也开始显出成效,杠杆水平较2017年末大幅下降。2018年年报数据显示,公司2018年总债务为625亿元,较2017年末下降10%;净债务为375亿元,较2017年末下降23%。


净负债率为105%,较2017年末大幅下降54个百分点,处于新晋千亿房企中的较低水平。扣除预收账款(合约负债)的资产负债率降低7个百分点至51%,处于行业健康水平。


偿债能力方面,融信现金流充足,流动性良好。截至2018年末,公司在手现金及银行余额共计250亿元,较上年稳健提升;现金短债比大于1倍。对于公司来说,现阶段更加注重平衡发展,在保持业绩增长的情况下,公司还强调保证充足的流动性,同时进一步降低杠杆。


据曾飞燕透露,净负债率方面,融信2019年的目标是降低到70%-90%。“争取在近三年内,降低到行业较好水平。上下各个层面都在为此努力,不过,我们也会适度兼顾规模。”


欧宗洪也强调,2019年的重点是把杠杆降低下来。“成本降下来,未来公司的快速发展才会更加安全,所以我们今年不会有过大的增长,基本与行业持平。”


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